距銀保監(jiān)會(huì)下發(fā)《銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)進(jìn)一步做好地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范化解工作的指導(dǎo)意見(jiàn)》15號(hào)文出臺(tái)已過(guò)去近兩年，在這兩年內(nèi)，境內(nèi)外市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生了巨大變化。

近期開始出現(xiàn)關(guān)于地方政府隱性債務(wù)相關(guān)的處罰案例，且對(duì)銀行相關(guān)的檢查也開始增多。

財(cái)政部也發(fā)布了典型案例通報(bào)《財(cái)政部通報(bào)八例典型：新增隱性債務(wù)嚴(yán)肅問(wèn)責(zé)！》，筆者覺(jué)得有必要再做梳理。

并且隨著2023年金融監(jiān)管架構(gòu)的重大變革，升級(jí)后的國(guó)家金融監(jiān)督管理總局及其地方派出機(jī)構(gòu)，監(jiān)管權(quán)力更為集中，上下級(jí)工作協(xié)調(diào)更為高效，對(duì)地方債務(wù)的監(jiān)管力度將大大加強(qiáng)。因此預(yù)計(jì)15號(hào)文的貫徹執(zhí)行會(huì)更徹底更強(qiáng)化，當(dāng)前有必要再次回顧和復(fù)習(xí)一遍15號(hào)文。

問(wèn)題一：何為隱性債務(wù)？

一定要把這個(gè)問(wèn)題搞清楚，才能明白其來(lái)龍去脈；因?yàn)?5號(hào)文核心是在規(guī)范隱性債務(wù)的置換，以及防止產(chǎn)生新的隱性債務(wù)，對(duì)平臺(tái)的定義也是圍繞著是否存在未結(jié)清的隱性債務(wù)展開。

1、根據(jù)中發(fā)〔2018〕27號(hào)文《中共中央國(guó)務(wù)院關(guān)于防范化解地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的意見(jiàn)》的部分內(nèi)容，地方政府隱性債務(wù)是指地方政府在法定債務(wù)預(yù)算之外，直接或間接以財(cái)政資金償還，以及違法提供擔(dān)保等方式舉借的債務(wù)。

2、隱性債務(wù)的核心特征有三點(diǎn)：

• 一決策主體是地方政府；

• 二資金用途是公益性項(xiàng)目建設(shè)；

• 三償債資金來(lái)源于政府財(cái)政資金。

同時(shí)滿足以上三點(diǎn)的，就可以認(rèn)定為地方政府隱性債務(wù)。

地方政府隱性債務(wù)規(guī)范性定義出自中發(fā)〔2018〕27號(hào)文，是指地方政府在法定債務(wù)預(yù)算之外，直接或間接以財(cái)政資金償還，以及違法提供擔(dān)保等方式舉借的債務(wù)。

中發(fā)〔2018〕27號(hào)文明確了隱性債務(wù)的定義，對(duì)政府債務(wù)進(jìn)行分類，包括顯性債務(wù)、隱性債務(wù)、關(guān)注類債務(wù)和企業(yè)自身債務(wù)，此次劃定的隱性債務(wù)包括以往分類中隱性債務(wù)和2015年至2018年間增加的隱性債務(wù)。

從2018年開始，高層開始決心對(duì)政府新的違規(guī)舉債進(jìn)行一次清理，但是清理前需要進(jìn)行一輪登記，也就有了隱性債務(wù)的登記。總體上，由于有了2014年登記的經(jīng)驗(yàn)，這次登記地方政府和融資平臺(tái)都很活躍，把屬于隱性債務(wù)和部分不屬于隱性債務(wù)的都報(bào)上去（也有少部分地方政府擔(dān)心后續(xù)問(wèn)責(zé)少報(bào)）。

3、對(duì)于隱性債務(wù)2018年的目標(biāo)是用5-10年時(shí)間化解，于是在中發(fā)〔2018〕27號(hào)文的基礎(chǔ)上，財(cái)政部《財(cái)政部地方全口徑債務(wù)清查統(tǒng)計(jì)填報(bào)說(shuō)明》，提出6種隱性債務(wù)化解方案 ：

4、實(shí)際操作中金融機(jī)構(gòu)主要采取第（5）種化解方案，也就是我們常說(shuō)的隱性債務(wù)置換最核心的組成。在2018年下半年開始的轟轟烈烈隱性債務(wù)置換開啟后，銀保監(jiān)會(huì)為了規(guī)范隱性債務(wù)置換，防止置換過(guò)程中產(chǎn)生新的隱性債務(wù)或虛假置換，又發(fā)布《關(guān)于配合做好防范化解融資平臺(tái)到期存量政府隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)工作的通知》銀保監(jiān)發(fā)【2019】45號(hào)文。其中發(fā)明了一個(gè)新的名詞叫“企業(yè)周轉(zhuǎn)便利類金融工具”，利用這個(gè)工具化債的前提條件：

• 債權(quán)債務(wù)關(guān)系清晰；

• 對(duì)應(yīng)資產(chǎn)清楚；

• 項(xiàng)目具備財(cái)務(wù)可持續(xù)性；

• 化債方案明確且切實(shí)可行；

• 短期償債壓力較大的到期債務(wù)。

• 銀行信貸類產(chǎn)品，通過(guò)銀行信貸類產(chǎn)品籌集資金，償還到期的銀行貸款、信托產(chǎn)品、公司信用類債券、資產(chǎn)管理產(chǎn)品計(jì)劃及金融租賃、保險(xiǎn)、基金等各類債務(wù)。

• 公司信用類債券，允許相關(guān)承銷機(jī)構(gòu)協(xié)助發(fā)行新的債券，償還到期的公司信用類債券。

• 基金保險(xiǎn)類產(chǎn)品，有條件的地方，允許產(chǎn)業(yè)基金、私募投資基金等社會(huì)資本。

問(wèn)題二：何為地方政府融資平臺(tái)？

15號(hào)文統(tǒng)一了口徑，明確了地方政府融資平臺(tái)的新認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)， 就是以財(cái)政部監(jiān)測(cè)平臺(tái)里面查詢到有存量未結(jié)清隱性債務(wù)的企業(yè)為準(zhǔn)。也就是說(shuō)，對(duì)平臺(tái)公司身份認(rèn)定不再是以先入為主以法人身份判定是否為平臺(tái)，而是以是否有隱性債務(wù)來(lái)倒推你是不是平臺(tái)。如果存量隱性債務(wù)通過(guò)市場(chǎng)化化解、不再被認(rèn)定為隱性債務(wù)，就屬于結(jié)清了，那么就不屬于平臺(tái)。但是如果過(guò)一年部分債務(wù)又被監(jiān)管檢查認(rèn)定為仍然需要納入隱性債務(wù)，那么該企業(yè)又需要重新回到平臺(tái)屬性。

事實(shí)上自2018年9月份以后，銀保監(jiān)會(huì)就停止了更新地方政府融資平臺(tái)名單。

一般人很難理解，2013年開始銀保監(jiān)會(huì)就嚴(yán)禁政府融資平臺(tái)新增債務(wù)，分類監(jiān)管。2014年新預(yù)算法和43號(hào)文出臺(tái)，2015年財(cái)政部又是搞甄別和規(guī)范。為何2015-2018年又冒出來(lái)大量新的隱性債務(wù)？難道地方政府和金融機(jī)構(gòu)敢撞槍口違規(guī)展業(yè)？

這里最主要原因是兩點(diǎn)：業(yè)務(wù)創(chuàng)新和平臺(tái)認(rèn)定不清，不同監(jiān)管對(duì)平臺(tái)定義差異較大。

之前，銀保監(jiān)會(huì)一直維持一個(gè)清單，其中大約維持有1.1萬(wàn)-1.2萬(wàn)家平臺(tái)。但是這個(gè)平臺(tái)名單更新頻率太低，導(dǎo)致實(shí)際上自2014年以后，地方政府融資主要通過(guò)名單外的平臺(tái)進(jìn)行，銀保監(jiān)會(huì)無(wú)法捕捉到實(shí)際政府融資情況。可以看到這樣的現(xiàn)象：部分已經(jīng)完全喪失融資資格的土地儲(chǔ)備中心卻仍然保留在名單里面——事實(shí)上2018年后這些機(jī)構(gòu)無(wú)論如何都不能開展融資。

交易商協(xié)會(huì)和交易所對(duì)發(fā)債企業(yè)的平臺(tái)認(rèn)定又各自形成一套自己的體系。

交易所協(xié)會(huì)有一套風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系，只要中高風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警多于3條或匯總的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)超過(guò)5條，就會(huì)被判定為平臺(tái)。比如來(lái)自財(cái)政資金的現(xiàn)金流占比，所在地方政府債務(wù)率等。

交易所以前是單50%指標(biāo)判斷，2020年底開始采用財(cái)政部對(duì)地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的“紅橙黃綠”等級(jí)劃分，對(duì)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大的地區(qū)發(fā)債加以限制。

可以看出，交易商協(xié)會(huì)和交易所基本放棄對(duì)具體公司進(jìn)行甄別，而是重點(diǎn)從風(fēng)險(xiǎn)角度進(jìn)行識(shí)別——畢竟很難看出哪家機(jī)構(gòu)在幫政府融資做公益項(xiàng)目，又有哪些是自己的市場(chǎng)化項(xiàng)目。銀保監(jiān)會(huì)此前一直的態(tài)度是嚴(yán)防死守自己搞一張名單，最后卻發(fā)現(xiàn)名單被地方政府很巧妙繞開了。

所以從2021年開始，財(cái)政部逐步和銀保監(jiān)會(huì)合作，推廣通過(guò)監(jiān)測(cè)平臺(tái)里面有存續(xù)隱性債務(wù)的邏輯，來(lái)定義融資平臺(tái)。這也是一個(gè)更為動(dòng)態(tài)化管理的平臺(tái)，不是先戴有色眼鏡看你這個(gè)企業(yè)是不是平臺(tái)，而是只看你有沒(méi)有存量隱性債務(wù)。

當(dāng)然，之所以能用監(jiān)測(cè)平臺(tái)來(lái)替代名單，核心邏輯是假設(shè)2018年以后地方政府或者其控制的國(guó)有企業(yè)不敢再借新的隱性債務(wù)且不登記，否則終身問(wèn)責(zé)。如果有，那么金融機(jī)構(gòu)也會(huì)自食其果，財(cái)政部也不允許地方政府未來(lái)為這些債務(wù)買賬。2018年以前這幾十萬(wàn)億隱性債務(wù)（也有保守點(diǎn)按照2017年7月劃線）到期還不了錢，又不讓新增的情況下，總不能讓地方政府真的違約？既然增量有信心能控制，存量怎么辦？2018年開始，化解地方政府隱性債務(wù)一直是金融機(jī)構(gòu)和監(jiān)管套利的核心話題！

最后總結(jié)就是監(jiān)管將圍繞著隱性債務(wù)壓存量，控新增展開，但是具體手段就是通過(guò)監(jiān)測(cè)平臺(tái)查詢來(lái)實(shí)現(xiàn)。換句話來(lái)說(shuō)，如果以前被認(rèn)定為平臺(tái)的機(jī)構(gòu)沒(méi)有存量隱性債務(wù)，銀保監(jiān)會(huì)和財(cái)政部其實(shí)不會(huì)有明確的監(jiān)管細(xì)則去管這類企業(yè)，只給你劃一條非常紅的紅線，不能新增隱性債務(wù)。

稍后銀保監(jiān)會(huì)針對(duì)15號(hào)文又做了一個(gè)補(bǔ)充說(shuō)明，針對(duì)政府融資平臺(tái)認(rèn)定加了一個(gè)限制“以單一法人主體為口徑”，也就是說(shuō)不是按整個(gè)集團(tuán)作為認(rèn)定口徑的，母公司和子公司單獨(dú)來(lái)看。

問(wèn)題三：關(guān)于流動(dòng)資金貸款的來(lái)龍去脈

尤其注意上述關(guān)于流動(dòng)資金貸款的要求，其實(shí)也是之前規(guī)則的延續(xù)。

最早對(duì)融資平臺(tái)的流動(dòng)資金貸款限制，是出自2010年的文件《關(guān)于加強(qiáng)地方政府融資平臺(tái)公司管理有關(guān)問(wèn)題的通知》（國(guó)發(fā)〔2010〕19號(hào)）：凡沒(méi)有穩(wěn)定現(xiàn)金流作為還款來(lái)源的，不得發(fā)放貸款。向融資平臺(tái)公司新發(fā)貸款要直接對(duì)應(yīng)項(xiàng)目，并嚴(yán)格執(zhí)行國(guó)家有關(guān)項(xiàng)目資本金的規(guī)定；

2011年原銀監(jiān)會(huì)發(fā)布的《關(guān)于切實(shí)做好2011年地方政府融資平臺(tái)貸款風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管工作的通知》（銀監(jiān)發(fā)〔2011〕34號(hào)）要求：各銀行應(yīng)嚴(yán)格按照國(guó)發(fā)19號(hào)文規(guī)定，制定平臺(tái)貸款的審慎準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)。平臺(tái)類客戶的新增貸款，必須符合《中華人民共和國(guó)公路法》、《國(guó)務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)國(guó)有土地資產(chǎn)管理的通知》（國(guó)發(fā)[2001]15號(hào)，含有償還能力的公租房、廉租房、棚戶區(qū)改造）、屬國(guó)務(wù)院核準(zhǔn)或?qū)徟闹卮箜?xiàng)目以及國(guó)家另有規(guī)定等條件。

理由很簡(jiǎn)單流動(dòng)資金貸款天然是不對(duì)應(yīng)項(xiàng)目，隱性債務(wù)置換的基本原則是要對(duì)應(yīng)項(xiàng)目；用流動(dòng)資金貸款置換隱性債務(wù)即便不考慮隱性債務(wù)問(wèn)題，單純從流動(dòng)資金貸款管理辦法角度出發(fā)也不符合監(jiān)管要求。

但需要注意的是，45號(hào)文并沒(méi)有說(shuō)平臺(tái)不能發(fā)放流動(dòng)資金貸款，只是說(shuō)不能置換，如果不是置換呢，就是給平臺(tái)發(fā)放流動(dòng)資金貸款是否可以？

雖然銀保監(jiān)會(huì)和國(guó)務(wù)院2010年文件就規(guī)定平臺(tái)新增貸款只能對(duì)應(yīng)項(xiàng)目，但是那個(gè)“平臺(tái)”是指銀保監(jiān)會(huì)名單里面的平臺(tái)，而現(xiàn)實(shí)中新增隱性債務(wù)都是依靠名單外的平臺(tái)產(chǎn)生的。

所以過(guò)去幾年，的確不少銀行給有隱性債務(wù)的平臺(tái)（但是不在舊的銀保監(jiān)會(huì)名單里面）發(fā)放流動(dòng)資金貸款，只要這個(gè)資金不被挪用去置換隱性債務(wù)或者對(duì)應(yīng)政府項(xiàng)目，不新增隱性債務(wù)，就并不違反之前相關(guān)的監(jiān)管政策。但是給有存量隱性債務(wù)未結(jié)清的平臺(tái)發(fā)放流動(dòng)容易被挪用，流貸資金去向不好監(jiān)管，為了進(jìn)一步堵上這個(gè)漏洞，銀保監(jiān)會(huì)后來(lái)15號(hào)文直接禁止對(duì)平臺(tái)的任何流貸性質(zhì)資金；為了確保能夠執(zhí)行到位，平臺(tái)定義以財(cái)政部監(jiān)測(cè)平臺(tái)查詢結(jié)果為準(zhǔn)。

這條也是市場(chǎng)高度關(guān)注的點(diǎn)，針對(duì)后續(xù)存量流貸能否續(xù)作，或者能否通過(guò)發(fā)債償還等引發(fā)了很多爭(zhēng)議，需要監(jiān)管進(jìn)行解釋。所以在補(bǔ)充通知中，銀保監(jiān)會(huì)作出了明確的回復(fù)“涉及隱債的主體，流貸視必要情況可以進(jìn)行續(xù)作，逐步壓縮”，這對(duì)15號(hào)文相關(guān)規(guī)定進(jìn)行了糾偏，把決定權(quán)交給銀行，如果沒(méi)有其他違規(guī)情況，例如貸款沒(méi)有挪用，沒(méi)有新增隱性債務(wù)等，流貸可以續(xù)作，但整體趨勢(shì)仍然是逐步壓縮規(guī)模。

問(wèn)題四：如何理解對(duì)存量隱債平臺(tái)發(fā)放流動(dòng)資金貸款性質(zhì)的融資，或其他非項(xiàng)目融資？

從2019年的45號(hào)文其實(shí)就禁止流貸或流動(dòng)性質(zhì)資金置換隱形債務(wù)，這次15號(hào)文再次新增對(duì)有存量隱性債務(wù)的平臺(tái)不能發(fā)放流貸或流貸性質(zhì)的融資。

但是注意15號(hào)文也允許對(duì)有隱形債務(wù)的平臺(tái)做項(xiàng)目融資，只要本級(jí)人民政府確認(rèn)，不能新增隱性債務(wù)。為何對(duì)有隱債平臺(tái)單單放開項(xiàng)目的融資，因?yàn)殂y保監(jiān)會(huì)只對(duì)這類債務(wù)的資金管控和還款來(lái)源進(jìn)行監(jiān)管，只要這個(gè)項(xiàng)目是獨(dú)立核算，現(xiàn)金流測(cè)算的項(xiàng)目，就沒(méi)有那么容易和存量的政府債務(wù)混為一談，不會(huì)那么容易挪用。

那么在流動(dòng)資金貸款和項(xiàng)目融資之間還夾雜大量其他類型的融資，比如北金所債權(quán)融資計(jì)劃，理財(cái)?shù)侵比冢磐杏览m(xù)貸（計(jì)入權(quán)益）等。這些融資有些對(duì)應(yīng)項(xiàng)目，有些按照權(quán)益計(jì)入，嚴(yán)格意義不屬于流動(dòng)資金貸款，但是因?yàn)樵谫Y金用途上合規(guī)性把控難度較大，資金流向不能把控的融資，筆者都傾向于認(rèn)定“流動(dòng)資金貸款性質(zhì)融資”，即便是完全符合監(jiān)管要求的項(xiàng)目融資也需要本級(jí)政府確認(rèn)不涉及隱性債務(wù)，不負(fù)有任何償還義務(wù)，金融機(jī)構(gòu)才能提供。

問(wèn)題五：流動(dòng)資金貸款是否可以續(xù)作？如何分類處理？

15號(hào)文針對(duì)后續(xù)存量流貸能否續(xù)作沒(méi)有明確，引發(fā)了很多爭(zhēng)議，需要監(jiān)管進(jìn)行解釋。所以在補(bǔ)充通知中，銀保監(jiān)會(huì)作出了明確的回復(fù)“涉及隱債的主體，流貸視必要情況可以進(jìn)行續(xù)作，逐步壓縮”，這對(duì)15號(hào)文相關(guān)規(guī)定進(jìn)行了糾偏，把決定權(quán)交給銀行，如果沒(méi)有其他違規(guī)情況，例如貸款沒(méi)有挪用，沒(méi)有新增隱性債務(wù)等，流貸可以續(xù)作，但整體趨勢(shì)仍然是逐步壓縮規(guī)模。如果違規(guī)的流動(dòng)資金貸款（資金挪用到項(xiàng)目、新增隱性債務(wù)、虛假置換隱性債務(wù)）必須結(jié)清不能續(xù)。

至于其他行能否對(duì)本行的有存量隱性債務(wù)客戶的流貸進(jìn)行續(xù)作，我認(rèn)為操作空間不大，這個(gè)合規(guī)流貸續(xù)作以本行為準(zhǔn)，而且其他行自身也有“余額不增”的限制，對(duì)有存量隱性債務(wù)的機(jī)構(gòu)，如果續(xù)作別的行流貸就可能導(dǎo)致余額新增。

對(duì)于部分之前認(rèn)可化解隱性債務(wù)，后來(lái)又被推翻的情況，如果在這期間新增了流動(dòng)資金貸款是否屬于違規(guī)，我的觀點(diǎn)如果是本行做的化債還是要有一定責(zé)任，但是也就是整改的問(wèn)題，不至于認(rèn)定違規(guī)問(wèn)責(zé)。化債本身如果存在合規(guī)問(wèn)題，那是化債的問(wèn)責(zé)。

此外，15號(hào)文補(bǔ)充通知也明確指出，信托和租賃只要沒(méi)有指定用途也屬于流貸，限制新增，但到期可以續(xù)作，這意味著將無(wú)法再通過(guò)信托和租賃這些傳統(tǒng)補(bǔ)流渠道進(jìn)行資金騰挪了。

問(wèn)題六：統(tǒng)一授信要求，投資城投債是否也要查詢監(jiān)測(cè)平臺(tái)？

尤其是一級(jí)市場(chǎng)是否意味著承銷商承擔(dān)責(zé)任，投資人就無(wú)須承擔(dān)責(zé)任了？

總體上關(guān)于隱性債務(wù)的責(zé)任認(rèn)定和歸屬應(yīng)該比較清楚，貸款、信托等融資是銀保監(jiān)會(huì)從資金端需要把控的重點(diǎn)（即銀行擔(dān)責(zé)），債券是銀保監(jiān)會(huì)需要控制銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)最為承銷商的責(zé)任，但發(fā)行注冊(cè)審核也承擔(dān)很重要的合規(guī)責(zé)任；

融資人或者說(shuō)城投企業(yè)及地方政府不論什么形式的融資都要承擔(dān)違規(guī)新增隱性債務(wù)或者虛假化債的合規(guī)責(zé)任。

1、回答這個(gè)問(wèn)題之前先簡(jiǎn)單了解下債券投資涉及隱性債務(wù)的問(wèn)題。隱性債務(wù)有兩個(gè)關(guān)鍵時(shí)間點(diǎn)：

一個(gè)是中發(fā)【2018】27號(hào)文也就是2018年8月份，這是隱性債務(wù)填報(bào)債務(wù)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)的截止日期，此后嚴(yán)禁新增隱性債務(wù)，最終認(rèn)定還是要省級(jí)部門和財(cái)政部甄別，審計(jì)署也會(huì)做部分審計(jì)。2018年發(fā)改委還有194號(hào)文（企業(yè)債涉及隱性債務(wù)的規(guī)范性文件），財(cái)政部還有一個(gè)財(cái)金23號(hào)文（幾乎沒(méi)有執(zhí)行也無(wú)法執(zhí)行）

一個(gè)是2017年7月份中央金融工作會(huì)議，這是首次提地方政府違規(guī)舉借債務(wù)要“終身問(wèn)責(zé)，倒查責(zé)任”時(shí)間點(diǎn)。

對(duì)于債券市場(chǎng)如果新發(fā)的債券用于置換到期隱性債務(wù)，按照銀保監(jiān)會(huì)2019年45號(hào)文要求：銀行可以通過(guò)貸款償還公司信用類債券；也可以通過(guò)相關(guān)承銷機(jī)構(gòu)協(xié)助發(fā)行新的債券，償還到期的公司信用類債券。

因此投資城投債如果只是置換此前債券類隱性債務(wù)（2018年8月之前的），按照規(guī)定置換后仍然納入隱性債務(wù)統(tǒng)計(jì)范圍，但是只要不新增隱性債務(wù)對(duì)投資人和承銷商而言并不涉及合規(guī)問(wèn)題。但是2018年8月份以后涉及隱性債務(wù)，則屬于違規(guī)新增隱性債務(wù)，承銷商和審核注冊(cè)機(jī)構(gòu)、發(fā)行人也都需要擔(dān)責(zé)。交易商協(xié)會(huì)、發(fā)改委2018年以后審核口徑也都較為嚴(yán)格，對(duì)應(yīng)項(xiàng)目新增隱性債務(wù)情況應(yīng)該并不多。

承銷商的主要責(zé)任，在2019年45號(hào)文和這次新的文件里面都明確強(qiáng)調(diào)，債券的隱性債務(wù)主要責(zé)任在承銷商。

2、投資人是否承擔(dān)合規(guī)責(zé)任？筆者認(rèn)為需要談到另外一個(gè)話題，即公開市場(chǎng)的債券投資是否穿透審查資金流向？筆者認(rèn)為只要是公開發(fā)行的債券（非大包大攬的PPN或者私募債）不論是一級(jí)市場(chǎng)還是二級(jí)市場(chǎng)，不需要穿透審查資金流向。

這個(gè)疑問(wèn)此前在房地產(chǎn)相關(guān)監(jiān)管也經(jīng)常遇到，房企發(fā)債資金屬于他資金能夠自由使用的現(xiàn)金流，發(fā)債資金當(dāng)然去做項(xiàng)目公司股權(quán)然后拿地了，要穿透就被認(rèn)定為銀行資金違規(guī)用于拿地，但現(xiàn)實(shí)看肯定不能穿透。

在7月份以后因?yàn)椴荒芟蛑灰写媪侩[性債務(wù)城投企業(yè)發(fā)放流動(dòng)資金貸款（即便是正常的融資需求，沒(méi)有挪用到虛假化債或者挪用到項(xiàng)目上），導(dǎo)致很多企業(yè)轉(zhuǎn)而向債券市場(chǎng)融資；債券融資用于補(bǔ)充流動(dòng)資金是非常正常的資金用途，只要沒(méi)有涉及新增隱性債務(wù)，沒(méi)有被地方政府挪用完全沒(méi)有問(wèn)題。但是這里的問(wèn)題是承銷商和投資人并不能完全保證資金不被挪用，一般都是發(fā)行人要承諾，如果是銀行貸款資金閉環(huán)用于項(xiàng)目建設(shè)（很多項(xiàng)目貸款如此操作）資金方容易管控，主要通過(guò)受托支付，按項(xiàng)目進(jìn)度發(fā)放等方式。

所以承銷商免責(zé)難度會(huì)大一些，因?yàn)樽钚碌?5號(hào)文也明確承銷商不得承銷變相新增隱性債務(wù)或者虛假化債的城投債；投資人一般情況下并不能控制或者獲取更多資金用途信息，如果發(fā)生挪用仍然不至于追究到投資人。但筆者認(rèn)為并不能絕對(duì)免責(zé)，尤其如果是一級(jí)債券市場(chǎng)簿記建檔投資，仍然要看投資人是否有盡調(diào)和評(píng)估，筆者認(rèn)為統(tǒng)一授信的盡調(diào)需要對(duì)資金流向和用途有評(píng)估；此外需要看投資人是否和當(dāng)?shù)爻峭兑约俺袖N商協(xié)同包裝繞監(jiān)管規(guī)則，通過(guò)轉(zhuǎn)為標(biāo)準(zhǔn)化債券新增隱性債務(wù)或虛假化債（雖然這種發(fā)行前的溝通記錄不太容易獲取，概率也很小，但這種風(fēng)險(xiǎn)還是有，并不能用標(biāo)準(zhǔn)化債券絕對(duì)不穿透資金流向來(lái)免責(zé)）。

最后需要注意從債券投資人角度資金流向不穿透看合規(guī)責(zé)任，但是關(guān)于隱性債務(wù)認(rèn)定是要嚴(yán)格穿透核查資金流向以及最終承擔(dān)償還義務(wù)主體。也就是隱性債務(wù)認(rèn)定最基本精神就是穿透原則。

3、交易所為防范隱性債務(wù)出臺(tái)類似規(guī)則

交易所公司債限制城投債發(fā)行人募集資金用途根據(jù)地方政府風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)也是類似的禁止性規(guī)定。

交易所基于這樣一種假設(shè)：城投發(fā)行人發(fā)行債券用于償還公司債存量融資，如果這些存量融資都納入了財(cái)政部隱性負(fù)債，那么發(fā)行該債券并不會(huì)增加隱性債務(wù)敞口額度，只是有息負(fù)債科目之間的轉(zhuǎn)換，符合監(jiān)管控制總量要求。

但是如果涉及償還公司債以外的存量債務(wù)，就需要嚴(yán)格控制，如果這些存量債務(wù)涉及隱性債務(wù)就屬于禁止范圍，因?yàn)榻灰姿淮_定是否屬于虛假化債，是否可能挪用。

如果是城投發(fā)行人發(fā)債用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，那就是新增融資金額了，可能會(huì)增加該區(qū)域的隱性負(fù)債。所以只有債務(wù)率較為健康的區(qū)域城投，允許其募集資金用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。從公司債發(fā)行的角度對(duì)平臺(tái)負(fù)債率和償債風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行限制和管控，其實(shí)監(jiān)管的思路是一致的，公司債不對(duì)應(yīng)項(xiàng)目，非常類似流貸，銀保監(jiān)會(huì)禁止通過(guò)發(fā)放流貸性質(zhì)的融資置換存量到期隱性債務(wù)。

筆者的推斷在補(bǔ)充通知中也得到了銀保監(jiān)會(huì)的肯定“標(biāo)準(zhǔn)類債權(quán)和合格的資管產(chǎn)品不受約束”，等于把債券交給了債券監(jiān)管機(jī)構(gòu)，由協(xié)會(huì)和交易所控制供給端，投資端則不受影響。

問(wèn)題七：文件提到要強(qiáng)化集團(tuán)統(tǒng)一的授信管理，對(duì)實(shí)控人或股東有隱性債務(wù)未結(jié)清需要加強(qiáng)監(jiān)管。那么如果存在項(xiàng)目融資不涉及隱性債務(wù)，但是擔(dān)保方有存量隱性債務(wù)是否能放款？

筆者觀點(diǎn)融資和授信要分開，核心是要確保資金流向不被挪用。

但是根據(jù)證券時(shí)報(bào)7月26日?qǐng)?bào)道，多家銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)正加緊安裝端口，與財(cái)政部融資平臺(tái)公司債務(wù)及中長(zhǎng)期支出事項(xiàng)監(jiān)測(cè)平臺(tái)聯(lián)調(diào)測(cè)試。盡管上述監(jiān)測(cè)平臺(tái)賬戶尚未向機(jī)構(gòu)開放，但謹(jǐn)慎起見(jiàn)很多之前對(duì)存量隱性債務(wù)的企業(yè)流貸普遍暫停。甚至不屬于融資，只是有存量隱性債務(wù)的公司給予擔(dān)保的融資也有部分暫停，這類融資主體沒(méi)有存量隱性債務(wù)，但是擔(dān)保機(jī)構(gòu)有存量隱性債務(wù)未結(jié)清的情況。

筆者認(rèn)為只要穿透看資金流向沒(méi)有被挪用應(yīng)該符合最新監(jiān)管要求，所謂統(tǒng)一授信和穿透審查資金流向并不是禁止對(duì)有存量隱性債務(wù)的平臺(tái)的授信行為。而且根據(jù)前述補(bǔ)充通知作出的限制，“以單一法人主體為口徑”，母公司和子公司單獨(dú)來(lái)看，存量隱債認(rèn)定尚且不以集團(tuán)為口徑，授信就更不會(huì)了。

問(wèn)題八：未來(lái)關(guān)于城投相關(guān)債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)如何分類

首先最重要的是區(qū)域風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)，銀保監(jiān)會(huì)也高度關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)，去年底開始銀行間和交易所發(fā)債也開始關(guān)注紅橙黃綠的等級(jí)評(píng)定和融資掛鉤。未來(lái)如果銀保監(jiān)會(huì)進(jìn)一步介入，和銀行一起根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)對(duì)區(qū)域設(shè)限額將是超越隱性債務(wù)的一項(xiàng)重大監(jiān)管舉措。到目前為止財(cái)政部和銀保監(jiān)會(huì)關(guān)于地方政府融資主要圍繞著隱性債務(wù)展開，因?yàn)槠渌年P(guān)注類債務(wù)也不敢過(guò)度監(jiān)管，因?yàn)橐槐O(jiān)管擔(dān)心市場(chǎng)解讀為財(cái)政部是不是要兜底。

首先關(guān)于隱性債務(wù)雖然也再三強(qiáng)調(diào)財(cái)政部不兜底，但是存量隱性債務(wù)（2017年7月之前）總體還是傾向于低風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)，這也是為何2018年下半年開始大行和股份制銀行率先發(fā)起大規(guī)模的置換，盡管現(xiàn)在回頭看當(dāng)初的置換很多也不符合銀保監(jiān)會(huì)45號(hào)文要求，市場(chǎng)化的項(xiàng)目對(duì)應(yīng)，現(xiàn)金流能覆蓋。關(guān)于隱性債務(wù)，筆者認(rèn)為只有利息問(wèn)題，不存在本金風(fēng)險(xiǎn)，大不了繼續(xù)往后置換延期，這也是未來(lái)政策彈性空間。

其次關(guān)于公開債券市場(chǎng)，因?yàn)檫`約后區(qū)域再融資壓力，至少會(huì)成為優(yōu)先保障對(duì)象。可能會(huì)有少部分城投無(wú)法獲得新的流動(dòng)資金，從而去發(fā)債融資補(bǔ)充，但是這不可能大面積新增。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)偏低地區(qū)交易所目前僅限于借新還舊為主（償還自己的公司債），防止新增債務(wù)融資。

站在交易所和交易商協(xié)會(huì)角度，也需要嚴(yán)格控制新增隱性債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)；從現(xiàn)實(shí)情況看債券市場(chǎng)對(duì)城投債的發(fā)行過(guò)去半年也變得更加謹(jǐn)慎。

總體城投短期流動(dòng)性承壓后，大量未納入隱性債務(wù)的關(guān)注類債務(wù)壓力更大，尤其是不在舊的銀保監(jiān)會(huì)名單里面但是有存量隱性債務(wù)的平臺(tái)，實(shí)際面臨全新的融資壓力。

所以未來(lái)關(guān)于城投的風(fēng)險(xiǎn)判斷，一方面要從法人角度看，但15號(hào)文之后更重要的還要從債項(xiàng)角度看，同一個(gè)法人不同性質(zhì)的債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)差別較大。即便是隱性債務(wù)也要看是否對(duì)應(yīng)項(xiàng)目和化債方案落地情況，如果新增項(xiàng)目融資，則要認(rèn)真開始看項(xiàng)目本身的現(xiàn)金流以及合規(guī)增信措施（不能用儲(chǔ)備土地，公益性資產(chǎn)抵押，或者依靠政府補(bǔ)貼收入）。

問(wèn)題九：基于隱性債務(wù)的定義和特征制定甄別口徑和標(biāo)準(zhǔn)

根據(jù)財(cái)政部《地方政府債務(wù)統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)工作方案》、《財(cái)政部地方全口徑債務(wù)清查統(tǒng)計(jì)填報(bào)說(shuō)明》、《政府隱性債務(wù)認(rèn)定細(xì)則》等文件的規(guī)定，地方政府隱性債務(wù)有以下甄別口徑和標(biāo)準(zhǔn)：

1、從融資主體特點(diǎn)甄別，符合以下市場(chǎng)化融資特征的就不應(yīng)認(rèn)定為隱性債務(wù)，不需同時(shí)滿足全部5點(diǎn)，至少滿足2點(diǎn)，特別是滿足第3點(diǎn)的即可認(rèn)定為市場(chǎng)化融資：

（1）項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)單位出資人是否社會(huì)化、市場(chǎng)化，除國(guó)資外，是否還有其他社會(huì)投資者。

（2）項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)單位是否成立了市場(chǎng)化的公司治理結(jié)構(gòu)，政府對(duì)公司運(yùn)營(yíng)決策的影響程度是否較高，政府官員不能在項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)單位內(nèi)兼職。

（3）項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)單位收入結(jié)構(gòu)是否具備多樣化，市場(chǎng)化的特征，若完全自主定價(jià)的收入占比過(guò)半數(shù)，一般可判定為市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)。

（4）項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)單位能夠依靠自身經(jīng)營(yíng)收入償還對(duì)外融資本息，扣除政府補(bǔ)貼后的收入足夠?qū)Ω秾?duì)外債務(wù)。

（5）項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)單位是否成立了市場(chǎng)化的投資回報(bào)機(jī)制，公司決策層是否能獨(dú)立決策利潤(rùn)分配方案，不需上交財(cái)政。

2、從項(xiàng)目特征甄別，以下為主要基建項(xiàng)目類型的甄別標(biāo)準(zhǔn)：

（1）交通運(yùn)輸項(xiàng)目。

經(jīng)營(yíng)性高速公路、機(jī)場(chǎng)：自主定價(jià)，收入覆蓋本息，投資方有社會(huì)資本，不屬于隱性債務(wù)。

政府收費(fèi)還貸高速公路、軌交、公交：不能自主定價(jià)、收入先入財(cái)政，依賴政府補(bǔ)貼。補(bǔ)貼部分為隱性債務(wù)（以補(bǔ)貼款為還款來(lái)源的為隱性債務(wù)，僅補(bǔ)貼則不是隱性債務(wù)），不交財(cái)政的收入部分為關(guān)注類債務(wù)，如廣告收入。

（2）市政建設(shè)項(xiàng)目。

公共綠地、市政管廊、公共廣場(chǎng)：無(wú)收入來(lái)源，所有權(quán)歸政府的公益性項(xiàng)目，屬于隱性債務(wù)。

供水、供電、供熱、供氣：有收入但政府定價(jià)，需要財(cái)政補(bǔ)貼的準(zhǔn)公益性項(xiàng)目，補(bǔ)貼部分為隱性債務(wù)（以補(bǔ)貼款為還款來(lái)源的為隱性債務(wù)，僅補(bǔ)貼則不是隱性債務(wù)），不交財(cái)政的收入部分為關(guān)注類債務(wù)。

（3）土地儲(chǔ)備項(xiàng)目。

土儲(chǔ)融資于2016年叫停，2016年后的土儲(chǔ)融資都屬于隱性債務(wù)。

法規(guī)禁止土儲(chǔ)中心融資，土儲(chǔ)中心融資也屬于隱性債務(wù)。土儲(chǔ)中心與地方融資平臺(tái)未徹底隔離的，融資也屬于隱性債務(wù)。

以政府購(gòu)買服務(wù)進(jìn)行的土儲(chǔ)項(xiàng)目，根據(jù)財(cái)政部文件規(guī)定，土地整理部分應(yīng)為工程采購(gòu)，其余部分采用政府購(gòu)買服務(wù)是合規(guī)的，不應(yīng)認(rèn)定為隱性債務(wù)，但在實(shí)踐中往往出現(xiàn)墊資、拖欠工程款、政府回購(gòu)等情況，涉嫌隱性債務(wù)，此外拆遷款是否屬于政府購(gòu)買服務(wù)范疇尚存在爭(zhēng)議，因拆遷款數(shù)額大，土儲(chǔ)項(xiàng)目的回款時(shí)間長(zhǎng)，實(shí)踐中很少有金融機(jī)構(gòu)愿意介入。

目前可以確認(rèn)，城投公司代建或代拆遷獲取合理報(bào)酬，不參與土地分成，不涉及墊資、帶資承包等融資事宜，按合理進(jìn)度付款，沒(méi)有土地證抵押的，可認(rèn)定不屬于隱性債務(wù)。但這種代建業(yè)務(wù)金融機(jī)構(gòu)也就沒(méi)有業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)了。

（4）棚改、保障房、廉租房建設(shè)。

棚改、廉租房、保障房建設(shè)收入不能覆蓋支出，政府提供補(bǔ)貼或回購(gòu)的，應(yīng)認(rèn)定為隱性債務(wù)。

有配套商業(yè)項(xiàng)目，且資金可自平衡的，不屬于隱性債務(wù)。

保障房、經(jīng)適房出售給拆遷戶，以市場(chǎng)價(jià)格為準(zhǔn)定價(jià)，購(gòu)買人為拆遷戶個(gè)人不是政府，購(gòu)買人信用作為債務(wù)主體的，雖然拆遷款來(lái)源于政府也不應(yīng)認(rèn)定為隱性債務(wù)。

（5）流動(dòng)資金貸款或流貸性質(zhì)的融資不會(huì)納入隱性債務(wù)

這些貸款的性質(zhì)仍然是偏向于企業(yè)運(yùn)營(yíng)層面，根據(jù)流動(dòng)資金貸款管理辦法，銀行需要測(cè)算經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流缺口。資金用途不能挪用于項(xiàng)目，所以反而很難認(rèn)定是替政府項(xiàng)目融資，不會(huì)被納入隱性債務(wù)。雖然現(xiàn)實(shí)中仍然有不少流動(dòng)資金貸款在財(cái)政部的債務(wù)平臺(tái)認(rèn)定為隱性債務(wù)了，但是未來(lái)債務(wù)置換仍然面臨難題。

以上是法律明文規(guī)定的隱性債務(wù)識(shí)別規(guī)范，具體實(shí)踐中認(rèn)定隱性債務(wù)時(shí)不僅需要對(duì)表面特征進(jìn)行判斷，還必須根據(jù)以上規(guī)范穿透到表層之內(nèi)，追索實(shí)際資金來(lái)源和還款來(lái)源，即穿透本質(zhì)審核識(shí)別。

2022年2月11日，銀保監(jiān)會(huì)重點(diǎn)就金融租賃行業(yè)涉隱債問(wèn)題發(fā)布了《關(guān)于加強(qiáng)金融租賃公司融資租賃業(yè)務(wù)合規(guī)監(jiān)管有關(guān)問(wèn)題的通知（銀保監(jiān)辦發(fā)〔2022〕12號(hào)）》（以下簡(jiǎn)稱12號(hào)文）。11月28日銀保監(jiān)會(huì)官網(wǎng)再次鄭重公開發(fā)布該通知，體現(xiàn)出監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)金融租賃公司合規(guī)監(jiān)管態(tài)度的升級(jí)，也表明12號(hào)文將提高打擊力度。對(duì)15號(hào)文沒(méi)有具體提到、但實(shí)踐中問(wèn)題頗多的點(diǎn)進(jìn)行了加固。

從12號(hào)文的條款來(lái)看，主要規(guī)范了三個(gè)方面：

1、推動(dòng)融資租賃行業(yè)回歸本源，摒棄“類信貸”經(jīng)營(yíng)理念，突出“融物”特色功能。

12號(hào)文提出“逐步提升直接租賃業(yè)務(wù)在融資租賃業(yè)務(wù)中的占比。”直接租賃業(yè)務(wù)筆者理解就是指由租賃機(jī)構(gòu)購(gòu)買客戶指定的租賃物，并租賃給客戶的，真正的融資租賃業(yè)務(wù)，而非“售后回租”這類容易被異化的業(yè)務(wù)模式。現(xiàn)在盛行的地方政府或地產(chǎn)公司正是將手中資產(chǎn)進(jìn)行“售后回租”進(jìn)行違規(guī)融資，將融資租賃異變?yōu)椤邦愋刨J”業(yè)務(wù)。

真正的融資租賃業(yè)務(wù)對(duì)于實(shí)體企業(yè)發(fā)展，尤其是資金實(shí)力不強(qiáng)的高科技新興行業(yè)實(shí)體企業(yè)，具有很好的支持作用，租賃機(jī)構(gòu)不僅是為這些企業(yè)提供前期設(shè)備投入資金的支持，更是可以利用自身資深的細(xì)分行業(yè)專業(yè)能力為這些企業(yè)找到最合適的設(shè)備。融資租賃之所以能夠在金融行業(yè)中占有一席之地，正在于其“融資”+“融物”的優(yōu)勢(shì)，其應(yīng)該是銀行等傳統(tǒng)融資機(jī)構(gòu)的有益補(bǔ)充，有其不可替代的價(jià)值，而不是作為規(guī)避銀行融資監(jiān)管限制的違規(guī)融資渠道。

12號(hào)文也規(guī)定“引導(dǎo)金融租賃公司立足主責(zé)主業(yè)，主動(dòng)對(duì)接新發(fā)展格局需要，在先進(jìn)制造業(yè)、綠色產(chǎn)業(yè)、戰(zhàn)略新興領(lǐng)域等方面尋找業(yè)務(wù)切入點(diǎn)，不斷提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效。”“加強(qiáng)專業(yè)化人才隊(duì)伍建設(shè)，補(bǔ)齊專業(yè)化能力短板。”進(jìn)一步明確了要求融資租賃行業(yè)回歸本源，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，提高細(xì)分領(lǐng)域?qū)I(yè)化能力。

2、加強(qiáng)構(gòu)筑物作為租賃物的適格性監(jiān)管，并逐步壓降構(gòu)筑物作為租賃物的比例。

12號(hào)文規(guī)定“作為租賃物的構(gòu)筑物，須滿足所有權(quán)完整且可轉(zhuǎn)移（出賣人出售前依法享有對(duì)構(gòu)筑物的占有、使用、收益和處分權(quán)利，且不存在權(quán)利瑕疵）、可處置（金融租賃公司可取回、變現(xiàn)）、非公益性、具備經(jīng)濟(jì)價(jià)值（能準(zhǔn)確估值、能為承租人帶來(lái)經(jīng)營(yíng)性收入并償還租金）的要求。”

根據(jù)《民法典》融資租賃合同一章的規(guī)定，在租賃期滿出租人繳納大部分租金之前，融資租賃出租人擁有租賃物的所有權(quán)是不言自明的基本設(shè)定，民法典的規(guī)定主要是在于平衡承租人無(wú)權(quán)處分租賃物后，善意第三人取得制度與出租人所有權(quán)之間的矛盾，以及調(diào)整租賃期滿后，租賃物在出租人和租賃人之間的歸屬問(wèn)題。

12號(hào)文提出的租賃物須滿足所有權(quán)完整且可轉(zhuǎn)移、可處置并非是立足于民法典對(duì)真正融資租賃法律關(guān)系的規(guī)定，而針對(duì)的是地方政府虛假融資租賃業(yè)務(wù)。地方政府往往授權(quán)融資平臺(tái)將公益性資產(chǎn)（主要是基礎(chǔ)設(shè)施）作為租賃物售后回租，獲得融資租賃公司的融資款，實(shí)際上就是將公益性資產(chǎn)作為了融資抵押物，這些公益性資產(chǎn)所有權(quán)既不屬于融資平臺(tái)，根據(jù)相關(guān)法律法規(guī)也不能夠轉(zhuǎn)讓，如果無(wú)法歸還融資租賃公司的欠款，最終將由地方政府承擔(dān)還款責(zé)任，這就增加了地方政府的隱性債務(wù)。因此可以看到12號(hào)文用了這樣的規(guī)定，“所有權(quán)完整且可轉(zhuǎn)移”、“可處置”、“非公益性”、“具備經(jīng)濟(jì)價(jià)值”，每一處都是針對(duì)地方政府“類信貸”融資租賃業(yè)務(wù)而來(lái)。最后更是直接規(guī)定“嚴(yán)禁將道路、市政管道、水利管道、橋梁、壩、堰、水道、洞，非設(shè)備類在建工程、涉嫌新增地方政府隱性債務(wù)以及被處置后可能影響公共服務(wù)正常供應(yīng)的構(gòu)筑物作為租賃物。”

12號(hào)文要求開展構(gòu)筑物租賃業(yè)務(wù)三年（2022—2024年）壓降工作，目的也是逐步清理地方政府和地產(chǎn)企業(yè)利用融資租賃渠道違規(guī)融資，因?yàn)榈胤秸偷禺a(chǎn)企業(yè)主要就是用構(gòu)筑物作為售后回租假租賃的標(biāo)的。12號(hào)文提出工作規(guī)劃：

（1）優(yōu)先壓降不符合適格性要求的存量構(gòu)筑物租賃業(yè)務(wù)；

（2）2022年壓降目標(biāo)為：?jiǎn)渭医鹑谧赓U公司壓降額不低于該公司2021年末構(gòu)筑物租賃業(yè)務(wù)余額的25%（即2022年末構(gòu)筑物租賃業(yè)務(wù)余額不高于2021年末的75%）；

（3）對(duì)未完成2021年管控目標(biāo)的公司，應(yīng)限制其新開展構(gòu)筑物租賃業(yè)務(wù)，且在25%壓降比例基礎(chǔ)上適度提高壓降要求，并采取監(jiān)管評(píng)級(jí)扣分等措施。

3、開展融資租賃業(yè)務(wù)合規(guī)性專項(xiàng)現(xiàn)場(chǎng)檢查，嚴(yán)肅查處新增地方政府隱性債務(wù)、違規(guī)參與置換隱性債務(wù)、虛構(gòu)租賃物、租賃物低值高買等違法違規(guī)行為。

12號(hào)文規(guī)定，各銀保監(jiān)局應(yīng)按照銀保監(jiān)會(huì)2022年現(xiàn)場(chǎng)檢查計(jì)劃及有關(guān)部署，開展融資租賃業(yè)務(wù)合規(guī)性專項(xiàng)現(xiàn)場(chǎng)檢查，主要查處新增地方政府隱性債務(wù)、違規(guī)參與置換隱性債務(wù)、虛構(gòu)租賃物、租賃物低值高買等違法違規(guī)行為。強(qiáng)化屬地監(jiān)管職責(zé)。

這項(xiàng)工作早在2021年4月就小范圍開始了，北京、上海、天津等地的金融租賃公司接到了監(jiān)管窗口指導(dǎo)意見(jiàn)，要求對(duì)構(gòu)筑物業(yè)務(wù)進(jìn)行相應(yīng)限制，構(gòu)筑物資產(chǎn)余額較2020年末不得增長(zhǎng)，或構(gòu)筑物比例不得超過(guò)30%。2021年7月15號(hào)文也提到租賃公司不得違規(guī)向城投提供融資。12號(hào)文發(fā)布后，融資租賃行業(yè)隱債查處的工作更加嚴(yán)厲。 

此外，部分地方政府發(fā)布的整頓隱性債務(wù)相關(guān)文件，也包括了治理融資租賃公司的內(nèi)容，例如深圳市地方金融監(jiān)督管理局、深圳市前海地方金融監(jiān)督管理局2022年10月25日聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于嚴(yán)禁開展涉地方政府隱性債務(wù)的業(yè)務(wù)的通知》，提出“各融資租賃公司應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格遵守《融資租賃公司監(jiān)督管理暫行辦法》（銀保監(jiān)發(fā)〔2020〕22號(hào)）及地方政府隱性債務(wù)管理相關(guān)法律法規(guī)，不得開展涉新增地方政府隱性債務(wù)的業(yè)務(wù)。”

通知明確規(guī)定“嚴(yán)格限制以不能變現(xiàn)的財(cái)產(chǎn)作為租賃物，不得以公益性資產(chǎn)（包括公立學(xué)校、公立醫(yī)院、公共文化設(shè)施、公園、公共廣場(chǎng)、機(jī)關(guān)事業(yè)單位辦公樓、市政道路、非收費(fèi)橋梁、非經(jīng)營(yíng)性水利設(shè)施、非收費(fèi)管網(wǎng)設(shè)施等）、在建工程（包括未完工的不動(dòng)產(chǎn)、構(gòu)筑物）、未取得所有權(quán)或所有權(quán)存在瑕疵的財(cái)產(chǎn)作為租賃物。”要求租賃公司全面開展涉地方政府隱性債務(wù)業(yè)務(wù)自查工作，填報(bào)相關(guān)表格，提供是否涉及城投項(xiàng)目、是否涉地方政府隱性債務(wù)業(yè)務(wù)、目前開展城投業(yè)務(wù)項(xiàng)目數(shù)量及余額（未結(jié)清）、租賃物種類（市政道路、橋梁、水利設(shè)施、管網(wǎng)設(shè)施設(shè)備、房屋、其他）、城投業(yè)務(wù)開展地區(qū)等信息。

監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)15號(hào)文的執(zhí)行力度很大，2021年后地方政府融資的行政處罰明顯增加，尤其是2022年后，決策層越是加大基建投資提振經(jīng)濟(jì)，越是加強(qiáng)嚴(yán)防隱債風(fēng)險(xiǎn)，通報(bào)了多起典型案例。

1. 2022年5月18日財(cái)政部網(wǎng)站發(fā)布《關(guān)于地方政府隱性債務(wù)問(wèn)責(zé)典型案例的通報(bào)》

有8個(gè)地區(qū)被點(diǎn)名，36名責(zé)任人被問(wèn)責(zé)：

（1）安徽省安慶市將已用于質(zhì)押融資的原棚戶區(qū)改造政府購(gòu)買服務(wù)項(xiàng)目協(xié)議的合同額進(jìn)行變更，對(duì)其中的371.76億元直接刪除作為化債處理，造成化債不實(shí)、新增隱性債務(wù)。問(wèn)責(zé)3名責(zé)任人。

（2）河南省信陽(yáng)市浉河區(qū)以采購(gòu)藥品為由向中信銀行股份有限公司信陽(yáng)分行貸款2.5億元，用于支付應(yīng)由財(cái)政預(yù)算安排的新院項(xiàng)目工程款，造成新增隱性債務(wù)。 問(wèn)責(zé)4名責(zé)任人。

（3）貴州省興義市向光大興隴融資2.99億元，用于應(yīng)由財(cái)政預(yù)算安排的S105興義至隴岸公路改擴(kuò)建工程項(xiàng)目建設(shè)，造成新增隱性債務(wù)。問(wèn)責(zé)3名責(zé)任人。

（4）江西省貴溪市市城投公司從發(fā)行企業(yè)債券募集資金中安排1.7億元，用于被征地農(nóng)民失業(yè)保險(xiǎn)費(fèi)用、棚戶區(qū)改造征地拆遷、部門工作經(jīng)費(fèi)、園林綠化養(yǎng)護(hù)等應(yīng)由財(cái)政預(yù)算安排的支出，造成新增隱性債務(wù)。問(wèn)責(zé)5名責(zé)任人。

（5）湖南省寧鄉(xiāng)市通過(guò)融資租賃、銀行貸款等方式融資4.07億元，用于應(yīng)由財(cái)政預(yù)算安排的溈水流域綜合治理工程等災(zāi)后重建項(xiàng)目支出；通過(guò)信托、銀行貸款等方式融資7.17億元，用于應(yīng)由財(cái)政預(yù)算安排的金沙路等災(zāi)后重建公益性項(xiàng)目支出；將債權(quán)融資計(jì)劃、銀行貸款方式募集資金中的1.87億元，用于償還到期隱性債務(wù)，并作為化債處理；以非公開公司債券、流動(dòng)資金貸款的方式融資2.3億元用于償還到期隱性債務(wù)，并作為化債處理。實(shí)質(zhì)為借新還舊，屬于化債不實(shí)。問(wèn)責(zé)4名責(zé)任人。

（6）河南省孟州市借政府購(gòu)買服務(wù)名義，孟州市人大常委會(huì)、孟州市人民政府、孟州市財(cái)政局分別出具決議、批復(fù)、承諾書等文件，明確將9.08億元資金列入孟州市中長(zhǎng)期財(cái)政預(yù)算，新增隱性債務(wù)。問(wèn)責(zé)6名責(zé)任人。

（7）浙江省湖州市湖州經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)通過(guò)占用國(guó)有企業(yè)資金方式，以“撥款”、“補(bǔ)貼收入”等名義撥付給環(huán)太湖公司、湖州西塞山開發(fā)建設(shè)有限公司，用于開發(fā)區(qū)公益性項(xiàng)目建設(shè)，新增隱性債務(wù)。問(wèn)責(zé)5名責(zé)任人。

（8）甘肅省蘭州市七里河區(qū)欠付公益性項(xiàng)目工程款新增隱性債務(wù)。問(wèn)責(zé)6名責(zé)任人。

2. 2023年5月12日湖北銀保監(jiān)局對(duì)武漢農(nóng)村商業(yè)銀行開處罰單（鄂銀保監(jiān)罰決字〔2023〕20號(hào)）